Газпром – крупнейшая газовая компания в мире, занимающая лидирующие позиции на рынке добычи, транспортировки и реализации газа в России и за рубежом.
Ранее уже разбирали компанию в закрытой группе MetaPref.
Стать участником закрытой группы
Бизнес-модель компании
Структура акционеров
Более 50% акционерного капитала контролируется государством.
Продажи
Газпром всегда был нацелен на экспорт. Все дело в цене реализации. Имея статистику с 2010 по 2020 год становится понятен такой приоритет. В России газ продавался по цене в 2-3 раза ниже экспорта.
Поэтому, около 70% выручки компания получала от продаж заграницу. В 2022 году этот показатель еще больше вырос и составил 87,1%.
Выручка в 2022 году была рекордная, Газпром заработал 11 674 трлн.руб, прирост составил 14%
Но как вы уже знаете, выручка состоит из двух переменных. Объема и цены реализации.
- Объем добычи в 2022 году снизился на 20%
- Объем реализации снизился на 25%
- А вот среднегодовые цены на газ в ЕС выросли почти в 3 раза.
Цена и вытащила выручку. Однако, пиковые цены уже прошли.
Сейчас газ торгуется по средним значениям 2021 года, около 300 долл, за тыс.куб.м.
Более того, менеджмент открыто заявляет:
- Ждать высоких цен не стоит
- Потеряли 60% экспортного объема и не ждут его восстановления.
Совет директоров “Газпрома” утвердил долгосрочную программу развития компании на 2024-2033 годы, а также поручил главе холдинга Алексею Миллеру исключить из системы стратегического планирования показатель доли на рынке газа Европы.
“Мы ожидаем, что в отопительном сезоне 2023-2024 годов цены восстановятся до $600 за тыс. куб. м, но без существенного увеличения объемов экспорт, скорее всего, составит лишь $1,4 млрд в месяц, -60% к среднему 2015-2019 гг. В долгосрочном плане “Газпром”, скорее всего, навсегда потерял 65-75% исторической доли на европейском рынке, а цены на газ будут медленно снижаться и в среднем составят менее $400 за тыс. куб. м”, – сказано в отчете.
Сейчас Газпром экспортирует в ЕС только по одному трубопроводу
20.07.2023
Темпы закачки газа в подземные хранилища (ПХГ) Европы в июле оказываются на 26% ниже прошлогодних и одними из наименьших за последние годы. При этом заполненность хранилищ составляет более 82%. Суммарные поступления сжиженного природного газа (СПГ) в ЕС держатся близко к историческому максимуму, а газ вновь торгуется около $300 за 1 тыс. куб. м. “Газпром” же подает газ для Европы транзитом через Украину в объеме 42,5 млн куб. м в сутки через газоизмерительную станцию (ГИС) “Суджа”.
Дальше даже не стоит смотреть EBITDA, прибыль, активы и т.д. Впереди большая трансформация и полагаться на старые значения уже не имеет никакого смысла.
Но давайте посмотрим чуть дальше.
Газпром все еще на 1 месте в мире по объему запасов газа. Запасов хватит на 68 лет.
Второй момент. Есть не только трубопроводный газ, но и сжиженный природный газ (СПГ). Естественно это более дорогой продукт, требующий наибольших технологий, чем газ по трубе. Газпром реализует и это направление.
Не секрет, что все мировые аналитики следят за экономикой Китая, как за локомотивом, который тащит мировую экономику.
Прогнозируется, что объем рынка природного газа в Китае уже к концу десятилетия превысит совокупный уровень всех стран европейского региона. КНР может обеспечить около 40 % прироста мирового спроса на газ в ближайшие 20 лет.
В 2022 году объем газа по ветке “Сила Сибири” вырос на 48,2%. Сейчас это около 3%-4% от всего объема.
Поэтому впереди очередная долголетняя стройка, которая будет забирать денежные средства.
И истории про “Газпром купленный по 300” снова войдут в тренд.
Мультипликаторы (на 20.07.2023)
У всего есть цена, поэтому смотрим мультипликаторы
EV/EBITDA 1.79 Сейчас акция торгуется по минимальным коэффициентам, но для расчета используются высокие показатели 2022 года. Поэтому сильного дисконта нет.
P/E 3.36 Средние показатели, ничего интересного
P/B 0.25 По данному коэффициенту акции так же торгуются по минимальным значениям, но сказать, что есть дисконт не получается. Можно предположить, что впереди нас ждет обесценивание активов (например, трубопроводы в ЕС, которые сейчас не задействованы и вряд ли будут в ближайшее время)
Вывод
Основываясь на вышеизложенных фактах, ждать быстрого фундаментального изменения ситуации не стоит. Новых труб, которые готовы заменить весь Европейский объем еще нет, но проекты разрабатываются.
Локальные спекулятивные новости с громкими заголовками могут влиять на цену акций. При снижении стоимости, можно докупать и увеличивать кол-во акций в портфеле. Ориентироваться, что Газпром – лидер по мировым запасам газа. Рано или поздно это преимущество должно раскрыться. Но это инвестиции в долгую и для тех, кто не дергается, а готов сидеть с бумагой, которая “красная” в приложении еще 3 года.
Рассчитываем, что компания даже может выплачивать дивиденды, но без шикарных сумм т.к. нужно работать с новым направлением. Поэтому для чистого рантье данная история точно не подойдет.
Как делаем мы. У нас есть периодическая докупка Газпрома в портфели + активное управление частями, чтобы увеличить прибыль и в будущем заработать на фундаментальном росте.